Análisis de Eficiencia del Modelo de Valoración Binominal para los Bonos Globales Ecuatorianos y su Aplicación

Resumen

Se ha utilizado el modelo de árbol binomial “Black-Derman-Toy” para un proceso de tasas de interés a efectos de realizar una valoración ex-post de los bonos Globales ecuatorianos, para compararlos con los precios que se observaron en el mercado. El análisis demuestra que el modelo de valoración es eficiente, puesto que estadísticamente no hay diferencia de valor entre las opciones de compra implícitas en el mercado y los precios hipotéticos originados en el modelo. Consecuentemente, el modelo se puede usar para el diseño de cualquier estrategia de manejo de deuda. En varias ocasiones, la opción de compra incluida en el bono Global 2012 expiró “in-the-money” y el emisor no ejerció el derecho, aparentemente por la imposibilidad de acceder a fondos liquidos para el efecto, de forma oportuna. Bajo las actuales circunstancias, para el gobierno ecuatoriano es óptimo re-comprar los bonos Globales y refinanciarlos. Asumiendo que los precios de mercado a enero 13 de 2006 se mantienen, el Ecuador ganaría aproximadamente USD 95 millones si refinancia los USD 1,250 millones correspondientes al monto total emitido de los bonos Global 2012.